金融政策分析レポート「セントラル・バンク・ウォッチャー：インフレ懸念に対する警戒感」

ここ数週間、景気後退に対する懸念が強まり、複数の金属や農産物の価格が下落したことを受けて、債券市場では中央銀行による利上げ見通しを大幅に後退させるようになりました。市場には、景気が悪化すると中央銀行はインフレという魔人を瓶に戻しやすくなる、という暗黙の了解が存在しています。

とは言え、インフレ率が低下する兆しが明確に確認されていないため、中長期的なインフレ期待の政策目標からの「逸脱（unanchored）」懸念が、急速に消滅する可能性は低いようです。このため、近い将来に景気後退に陥った場合に、中央銀行の政策支援が制限的なスタンスになる可能性も考えられます。例外は中国であり、インフレ圧力、インフレ期待とも抑制されていることから、中国人民銀行は緩和バイアスを維持しています。米国では、FRBがFF金利を中立的な水準に戻すために、7月と9月に大胆な利上げが予想されます。3%を大幅に上回る水準までFF金利を引き上げることが可能かどうかは、現時点では不明です。

要点

• FRB: 景気が減速する中での金融引き締め継続
• ECB: インフレとの戦いと分断への対応
• 中国人民銀行: 金利水準よりも信用の伸びを重視
• 日本銀行: 強まる圧力

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